煤價背上的中國神華
乘著價格走高的東風，擁有中國標準下330.9億噸煤炭保有資源量、140.5億噸煤炭保有可采儲量的煤炭龍頭，今年上半年經營業績再收捷報。
2022年上半年，中國神華營業收入同比增長15%至1655.79億元，歸屬上市公司股東凈利潤同比增長58.09%至411.44億元。
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不都是煤
要說中國神華的經營業績是不是都靠煤價，倒也不是。
根據2022年上半年收入數據，在中國神華的千億收入里，煤炭業務收入占比68.83%、電力業務收入占比20.61%、運輸業務收入占比4.29%、煤化工業務收入占比1.9%。
可見，中國神華的發電收入權重也不低，今年上半年其售電量與平均售電價格分別同比增長10.5%、23.7%，促使電力業務收入同比大增36.48%，對其當期收入增長有積極貢獻。
但從利潤角度看，電力業務的貢獻就是另一番風景了。
中國神華的發電業務主要是燃煤發電，截至今年6月底，其擁有發電機組總裝機容量38929兆瓦，其中，燃煤發電機組裝機容量占比97.2%。
燃煤發電屬于煤炭業務的下游，燃煤發電的主要成本之一就是煤炭購入成本。
由于國內電價總體上來說彈性有限，通常煤炭價格持續走高往往意味著煤電利潤承壓。
所以在利潤層面，中國神華的煤炭業務與電力業務之間存在蹺蹺板效應。
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都是煤
要說中國神華的經營業績是不是主要靠煤價，那倒真的是。
一來，中國神華的煤炭收入權重接近70%，煤炭價格的波動直接關系著這一最大權重業務的收入與利潤水平。
二來，回看中國神華過去10年的煤炭銷量，在中國經濟新常態之下其實并沒有突破性的增長，尤其是近些年，其煤炭銷量基本是在一個相對穩定的水平上下波動，如此一來，煤價的漲落成為中國神華經營業績優劣的關鍵，今年上半年也不例外。
今年上半年，中國神華煤炭銷售量實際上同比減少了12.75%，但由于其期間煤炭平均銷售價格同比增長了26.9%至633元/噸，中國神華的基本盤煤炭業務收入得以保住6.2%的同比增幅。
不過，由于今年上半年煤價漲勢放緩，中國神華期間收入同比增速相較去年同期37.10%、去年全年43.71%的同比增速而言，回落不少。
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自產
值得注意的是，中國神華今年上半年歸屬上市公司凈利潤同比增速大超同期收入增速。
期間緣由主要在于煤炭來源結構的優化。
在中國神華今年上半年銷售的煤炭中，外購煤炭銷量同比大降43.5%至50.1百萬噸，銷量權重同比下降12.95個百分點至23.85%，而自產煤銷量同比增長5.1%至160百萬噸。
自產煤權重大幅上升，是中國神華期間銷售毛利率從去年同期的24.1%大幅提升12.2個百分點至36.3%的大功臣。
未知中國神華未來在外購煤權重上的計劃是什么，但如果外購煤權重能繼續進一步下降，對公司利潤率來說倒是一件好事。
