中國有能力穩住經濟并繼續推進結構性改革
近日，一些數據顯示出的一種“借款人消失”現象，備受市場關注，有人認為這是“資產負債表衰退”的征兆。事實上，短期內的民間投資和消費不振問題導致的這種現象，與需求與預期有關，是結構性調整和多重意外因素沖擊的結果。
當前投資和消費不足首先是受疫情直接影響，疫情為商業制造了不確定性風險，部分人群也缺乏消費場景和意愿，進而影響投資、就業和收入，影響了預期。我們應該避免陷入“預期轉弱導致需求收縮、需求收縮強化預期轉弱”的通縮螺旋。
多年以來，中國主動進行結構性改革，推動經濟新舊動能交替轉向高質量發展，在這個過程中淘汰了一部分落后產能，并通過融資政策抑制這些部門的投資和發展，最終會體現在部分從業者的就業和收入受影響。與此同時，新動能形成過程相對緩慢，也缺乏擴張信用途徑，不足以彌補去產能與去杠桿的損失。與粗放式發展追求短期收益不同，目前致力于創新與質量的投資必須著眼于長遠利益與核心競爭力的提高，這是部分傳統企業家所缺乏的能力，使得他們大多不敢投資。
對于制造業和服務業而言，最大挑戰是成本壓力如影隨形。即使一些企業訂單飽滿，但上游原料、能源以及物流、人工等成本跟隨式上漲，讓制造業始終處于低利潤狀態，生存風險比較大。服務業租金、人工每年會有剛性上漲，隨著價格上漲會導致需求減少，再加上疫情帶來的不確定性影響，經營風險較大，企業增加投資意愿較低。雖然多年來減稅為企業降低了部分壓力，但減稅收益大部分被成本吞噬。一個更核心因素是，地產過度增加經濟成本并透支消費力，而供大于求的制造業和服務業依賴價格競爭，使得后者在成本和消費兩方面都受到夾擊。在成本持續提高而需求轉弱的階段，企業很難進行擴張。
2008年后，基建和地產在中國經濟增長中起到了主導性的作用，但也導致政府和居民部門杠桿率不斷增加。黨的十八大以來，中國轉向高質量發展道路，通過穩定宏觀杠桿率的方式，逐步降低對基建和地產的依賴，大力發展以制造業為主的實體經濟。
這個轉換過程相對動態平衡，2020年為應對疫情挑戰，大幅增加杠桿，此后使得2021年必須保持穩定以避免杠桿率過快上漲。但是2022年上半年散發疫情沖擊擴大后，再加上樓市低迷以及全球通脹、俄烏沖突等多重因素影響，打破了原有的動態平衡，表現出一定程度的需求收縮與預期轉弱的現象。
可以看出，目前遇到的挑戰主要是長期結構性轉變與短期意外因素干擾形成的。中國有能力穩住經濟并繼續推進結構性改革，創造新的可持續的高質量發展周期。但是，我們也要警惕意外因素破壞結構平衡，引起一系列反應對投資、需求與預期產生強烈而持續的干擾。
事實上，中央政府增加財政赤字的空間還較大，這也是過去幾年穩健政策的結果。央行有必要也正在通過降息為市場主體與居民部門降低融資成本，這有助于穩定資產價格。同時，需要在短期穩增長與長期高質量發展之間做好平衡，優先穩住存量經濟，同時大力推動新經濟發展，為繼續實施結構性改革與改善分配創造條件。這個過程需要市場良性而積極的參與，而不是一些不良博弈以及制造各種悲觀的論調，從而令恢復平衡的努力付出過多成本。
